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任何人士在作出任何投資決定前，應充分了解相關投資產品之性質、風險、收費、法律、稅務及會
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五層地圖 / 從應用看回上游

每一層，都有不同的生意

層級依NVIDIA框架｜案例定位為講者分析；企業可跨層經營

應用層 / BRUCE HUANG

我做產品，也組織AI社區

ClawCon HK · 2月

ClawCon Macao · 5月底

HolyCrab.ai · 影片生成

曾任職微軟、阿里雲，之後創業

OpenClaw Asia 發起人 · HolyCrab.ai 創辦人

Bruce Huang · OpenClaw Asia · HolyCrab.ai

應用層 / AGENT如何做事

Agent從問問題走向交辦任務

人交目標 → Agent行動與讀取反饋 → 人驗收成果

Anthropic · Building effective agents｜行動、反饋與停止循環

應用層 / 對白領工作的衝擊

白領的重複工作
正在被重新定價

單次信用核查

$200 → $0.17

OpenAI CFO · CNBC · 2026.09.15

我的判斷：初級崗位
需求可能先承壓

Friar亦強調：人轉向更複雜任務

圖：AI輸出token份額，非裁員比例｜成本為管理層自述，未披露全成本口徑

應用層 / 投資人熟悉的工作

一份公司研究
可以交辦成完整任務

人判斷投資；Agent推進資料工作

教學任務示例｜不宣稱已測得省時比例或投資績效

應用層 / 研究 · 搭建 · 應用

三類角色
在AI產業中創造不同價值

投資先看：公司掌握哪一環的客戶與優勢？

角色可重疊｜能力、系統與業務結果需要不同證據

應用層 / 商業判斷

Agent生意能否成立
要看完整交付成本

每個合格成果

模型費＋重試＋人工核驗＋運營

客戶會不會持續付費？

失敗與人工接管有多少？

換一個模型後，價值還在嗎？

分析框架｜比較同樣品質、時限與服務範圍

應用層 / GENSPARK × MINIMAX M3 × FIREWORKS

Agent的成本
要按完成的工作算

PPT任務的模型調用支出

約 9.5 倍

通用模型與專用模型

成本差異值得重視

完整交付仍要算人工與重試

MiniMax為港交所上市公司（0100.HK）；本頁僅轉述公開技術合作，不構成推薦。

Genspark自測：200項PPT任務｜未計入重試、人工修改、研發與訓練

應用層 / 影片怎樣成為生意

影片生成，接進真實工作場景

產品概念廣告

日文自我介紹

Bruce / HolyCrab工作坊作品｜AI概念廣告，非Apple官方廣告

應用與模型 / 字節、豆包、SEEDANCE

字節的用量、收入與投入
要分開看

應用用量：豆包日均token >180萬億

付費機制：影片API按量收費

真實收入：需要單獨披露與驗證

2026.06.23 採訪：Seedance 2.0收入傳言偏高｜用量與收入須分開核對

收購新聞 / 2026.08.19

Stripe 協議收購 OpenRouter

傳聞逾80億美元｜官方未披露金額

我的觀察

模型越多，接入與交易入口越有價值

來源：Reuters引述知情人士（2026.08.19）｜傳聞金額，非官方確認

模型層 / 開源模型的全球生意

主權AI可以從
開源模型底座起步

>1萬億

阿拉伯語訓練token

HUMAIN × MiniMax M3

阿拉伯語適配與持續訓練

本地需求，形成定制與交付機會

MiniMax為港交所上市公司（0100.HK）；本頁僅轉述公開技術合作，不構成推薦。

HUMAIN公告 · 2026.09.03｜研究預覽，非全面部署

模型層 / 蒸餾與競爭優勢

我的判斷：能力更快普及
交付能力更難複製

模型的領先窗口縮短，算力與能源的交付更重要

輔證：劉藝（格里菲斯大學助理教授、AI安全研究者）· 晚點訪談

蒸餾讓另一個模型學習強模型的示範

開源模型能加快跟進，前沿創新仍在繼續

你要掌握的：客戶工作流、可靠交付與可用算力

講者產業判斷｜蒸餾效果取決於任務與數據；授權問題另行判斷

基礎設施層 / 推理服務

Token工廠
已形成服務收入

>10億美元

Fireworks年化收入運行率

按調用量收費

專屬容量與部署

訓練、優化與企業服務

公司自報 · 2026.07.15｜非全年已實現收入，非利潤

模型層 / 盈利預期

Anthropic每賺1美元
要付多少算力費？

算力成本／收入（報道口徑）

每1美元少花0.15

算力費：0.71 → 0.56美元

56%為當時預測

差額仍要支付研發等費用

結論：盈利空間可能改善，尚不能據此判定盈利

WSJ 2026.05報道及公開轉述｜Q2為當時預測，未取得審計成本明細

模型層與上游 / 教學算例

成本佔比下降
算力支出仍可能增加

算力支出指數（原來＝71）

算力支出 +18.3%

假設收入：100 → 150

算力支出：71 → 84

收入增幅須超過26.8%

結論：收入增長夠快，效率提升仍可伴隨算力支出增加

純假設算例｜門檻＝71÷56−1；算力支出不等於當期芯片訂單

芯片層 / GPU與專用芯片

算力訂單也會
在不同芯片之間分配

買誰的算力？

總需求增長，也要看供應商份額

NVIDIA GPU

Google TPU

AWS Trainium

Anthropic官方：同時使用三類芯片｜不能據此歸因56%的成本預測

基礎設施層 / AIDC合同與交付

AIDC的收入
始於能交付的合同

296億美元

Reuters報道的字節貸款安排

客戶與最低付款承諾

上電、交付與起租時間

扣除成本後的現金回收

2026.09.04 報道｜融資安排，非營收或已實支資本開支

交流 / 財務、盈利與估值

誰在賺錢，怎樣看估值？
留給大家一起交流

收入增長、融資估值、股價表現是不同問題

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